来源：新浪

              投资要点（行业评级：增持）

    　　水泥：后工业化时代的“收获者”

    　　2019年的水泥行业核心关键词我们认为有两个：①后工业化时代的“资源品”确认；②北方（尤其是华北）基建需求预期的改善。

    　　展望2020年，我们对水泥行业做出两个判断：①依然推荐早周期，基建及地产产业链依然是宏观经济需求最为确定的一环；②十三五环保收官之年，限产错峰力度可能再加强，加剧供需矛盾。

    　　玻璃：颠覆者与新“帝国时代”

    　　2019总结：行情下半场，“环保”“冷修”成关键词，盈利转好。

    　　2020年展望：独家三个判断，弹性可期与环保逻辑延续。

    　　玻纤业的“中场战事”

    　　我们认为各品类价格趋势分化的逻辑在于：中低端领域门槛较低，竞争者众，成本为最关键的竞争优势；而高端产品于制造工艺、原材料配方、配套设备等方面均具较高壁垒，且拥有专门的评级体系，需通过下游企业认证，因此高端市场由技术及成本共同驱动，仅为龙头企业的游戏。

    　　微观层面供需边际正酝酿改善动能，我们判断行业探底反转时间或至2020年下半年。

    　　渠道变革之“降维打击”

    　　渠道变革B端成长提速，C端静待花开。

    　　风险提示

    　　国内货币、房地产宏观政策风险。国内货币政策的收紧将严重影响各个重大基建项目的开工进程；房地产的宏观调控将关系到土地开发、房地产的投资，作为水泥主要下游需求，两者政策的变动都将直接影响到水泥的价格。

    　　原材料成本风险。煤炭是水泥的主要原材料成本之一，短期内大幅上涨将影响水泥企业的盈利能力

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